事项:
   
2016H1恒康医疗实现营业收入7.74亿元(+82.64%),归属母公司净利润1.44亿元(+77.56%),扣非后净利润1.04亿元(+31.22%)。其中医疗服务收入5.47亿元(+152.27%),占比公司营收超过70%,综合毛利率27.04%。主要医院瓦三医院营收2.25亿元,净利润3438万元;盱眙医院营收1.49亿元,净利润1636万。目前公司无论从医疗服务的总体业务量还是单一医院的规模上,已经位居国内上市公司领头羊位置。经历了德阳医院和邛崃医院的返售风波后,公司积累了更丰富的经验,无论在收购公司质地的把控上还是投后管理水平都上了一个大台阶。
   
主要观点
   
1.以肿瘤诊疗和高端妇产为重点“大专科、强综合”的发展理念深入执行
   
公司已拥有瓦三医院、盱眙医院、赣西医院、辽渔医院等八家二级以上医院公司,同时公司赣西肿瘤医院已建成营业,大连国际肿瘤医院和大连北方护理院建设正稳步推进,盱眙肿瘤医院已完成规划设计,绵阳爱贝尔妇产医院建设有序进行中。公司医疗服务规模、质量将持续提升。同时借助远程治疗技术和专家团队优势,已在上海设立医生集团公司和医学影像中心,开启公司远程医疗诊断和医生资源优化配置的新征程。未来公司将不断完善从高端妇产、精准医疗到术后康复等领域的科学布局,形成以综合性医院为基础,肿瘤与高端妇产专科医院为重点的国际先进医疗服务集团。
   
2.民营医疗医生集团是资源优化配置的必经之路
   
未来中国将形成大型公立医疗集团和民营医疗集团并重的格局,民营医疗集团提供差异化服务。医生集团是民营医院管理集团形成后,资源优化配置的必经之路。医生集团形成后将大大提高集团内各科室的工作效率。和远程医疗最相关的医学影像等科室最受益,能实现集团内诊断效率最大化,大大降低管理成本;同时,医院强势科室的互补,彼此受益,提高各科室的医疗水平;最后,实现医生效率与价值的最大化。 3. 投资建议:
   
我们认为,随着2013年底医疗服务业40号文的彻底贯彻执行,医疗服务行业已经进入供给侧改革爆发周期。公司已经形成完善的收购与整合医院的方法体系,对被收购医院的管理模式将实现多方共赢。公司在肿瘤、妇产生殖等专业领域等打造产业链闭环。预计2016-2018年EPS分别为0.22/0.30/0.38元,对应PE分别为61/46/36倍。维持“强烈推荐”的投资评级。
   
4. 风险提示:
   
因涉嫌信息违规披露,可能存在实施退市的风险;医院投资的管理、整合与医改政策风险。